Nội dung chính
Thị trường trái phiếu trong tháng 12/2025: Tăng trưởng mạnh mẽ
Phát hành trái phiếu Chính phủ bứt phá 776% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy dòng vốn an toàn đang đổ mạnh.
Động lực phát hành trái phiếu Chính phủ
Theo báo cáo của Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA), tổng giá trị trái phiếu Chính phủ phát hành trong tháng 12 đạt 64.581 tỷ đồng, tương đương tăng 175% so với tháng 11 và tăng 776% so với cùng kỳ 2024. Thị trường sơ cấp đã tổ chức 20 phiên đấu thầu cho bốn kỳ hạn, tổng khối lượng gọi thầu lên tới 83.000 tỷ đồng.
Trong số này, kỳ hạn 10 năm chiếm tới 95,6% giá trị trúng thầu (61.729 tỷ đồng), trong khi kỳ hạn 5 năm chỉ đạt 2.800 tỷ đồng và kỳ hạn 30 năm chỉ 52 tỷ đồng. Tỷ lệ trúng thầu chung đạt 77,8%, phản ánh nhu cầu mạnh mẽ của các tổ chức đầu tư, đặc biệt là ngân hàng thương mại.
Về lãi suất, mức trung bình trúng thầu trong tháng đạt 3,93%/năm, tăng nhẹ so với tháng trước, cho thấy chi phí vay ngắn‑trung hạn đang dần cao lên.
Cạnh tranh của trái phiếu doanh nghiệp
Trong cùng kỳ, thị trường trái phiếu doanh nghiệp cũng ghi nhận mức tăng đáng kể. Tổng giá trị phát hành đạt 589.334 tỷ đồng, tăng 25% so với năm 2024. Trong đó, phát hành riêng lẻ đạt 534.980 tỷ đồng (+23% yoy) và phát hành ra công chúng đạt 54.354 tỷ đồng (+50%).
Ngân hàng thương mại vẫn là nhà phát hành chủ đạo, chiếm khoảng 68% tổng giá trị, tiếp theo là doanh nghiệp bất động sản với 23%. Thị trường đã ghi nhận 62 đợt phát hành riêng lẻ (tổng 58.667 tỷ đồng) và 6 đợt phát hành ra công chúng (tổng 3.771 tỷ đồng).
Thanh khoản thị trường thứ cấp
Thị trường thứ cấp trong tháng 12 cho thấy thanh khoản cải thiện mạnh. Giao dịch trái phiếu doanh nghiệp đạt 176.770 tỷ đồng, tăng 60,02% so với tháng 11, trung bình mỗi phiên 7.686 tỷ đồng (+39%). Lũy kế năm, khối lượng giao dịch lên tới 1.396.299 tỷ đồng, tăng 28,8% so với 2024.
Đối với trái phiếu Chính phủ, tổng giá trị giao dịch trong tháng đạt 298.148 tỷ đồng (+18% so với tháng trước). Trong đó, giao dịch Outright (mua bán thường) chiếm 246.269 tỷ đồng (+21,3%) và giao dịch Repo (mua bán lại) 51.879 tỷ đồng (+4,8%).
Mặc dù giá trị giao dịch Outright trung bình mỗi ngày giảm 5,5% so với cùng kỳ 2024, giao dịch Repo giảm mạnh 42,4%, phản ánh sự điều chỉnh chiến lược của nhà đầu tư.
Áp lực đáo hạn và mua lại trước hạn
VBMA cho biết các doanh nghiệp đã mua lại trước hạn khoảng 35.820 tỷ đồng, giảm 15% so với cùng kỳ 2024. Dự báo tổng giá trị trái phiếu đáo hạn trong năm 2026 lên tới 206.294 tỷ đồng, tạo áp lực thanh toán đáng kể cho các tổ chức phát hành.
Có ba mã trái phiếu bị chậm trả lãi hoặc gốc, tổng giá trị gần 110 tỷ đồng.
Ảnh hưởng của chính sách tiền tệ và thị trường quốc tế
Ngân hàng Nhà nước tiếp tục sử dụng công cụ thị trường mở (OMO) để bơm thanh khoản, với tổng giá trị bơm ròng gần 413.700 tỷ đồng. Điều này giúp duy trì mức lãi suất ổn định và hỗ trợ hệ thống ngân hàng.
Trên trường quốc tế, chỉ số USD Index (DXY) giảm hơn 1% trong tháng 12, trong khi Fed hạ lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm. Kết quả là chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Việt Nam và Mỹ đã nở rộng: kỳ hạn 5 năm chênh lệch lên 48 điểm cơ bản, kỳ hạn 10 năm lên 14 điểm cơ bản.
Nhìn nhận và dự báo
Với mức trúng thầu cao và lãi suất ổn định, trái phiếu Chính phủ tiếp tục là “địa chỉ an toàn” cho các nhà đầu tư trong bối cảnh biến động tài chính toàn cầu. Các chuyên gia dự báo, nếu xu hướng bơm thanh khoản của Ngân hàng Nhà nước duy trì, khối lượng phát hành sẽ tiếp tục đạt >70% kế hoạch năm, hỗ trợ thị trường ổn định.
Đối với nhà đầu tư cá nhân, việc đa dạng hoá danh mục bằng cách kết hợp trái phiếu Chính phủ dài hạn (10‑15 năm) và trái phiếu doanh nghiệp có tín dụng tốt có thể giảm rủi ro và tối ưu lợi nhuận.
Hoàng Sơn
